Perpetual如何利用虚拟化做市商解决无常损失

对采用DEX(基于AMM模式)的做市商与交易者来说,无常损失和高滑点是绕不开的痛点。Uniswap之后出现的DEX也因此将解决这两大问题作为主要突破口。
原标题:读懂去中心化永续合约协议Perpetual:利用虚拟化做市商解决无常损失
文|梁雨山
目前,多数DEX试图通过引入预言机减少无常损失、降低滑点。可从结果看,尚无法证明仅凭预言机就能彻底解决问题——一旦发生黑客攻击,或预言机失效,问题依然存在。
那还有其他可以尝试的方法吗?
Perpetual Protocol设计出一条完全不同的路径:消除挂单方(不设置做市商),仅存吃单方(交易者),以从根源上降低无常损失和滑点。同时,其还尝试解决困扰散户投资者已久的问题:高企的Gas费。
如何在没有做市商的情况下,实现资产的自由流通?如何降低Gas费?火星财经APP从运行机制、发展潜力等角度,带你了解被Multicoin Capital、三箭资本、Alameda Research及币安等机构追捧的DeFi衍生品平台Perpetual Protocol。

一、Perpetual Protocol是什么?

Perpetual Protocol是去中心化永续合约交易平台,于去年12月中旬启动主网(截至目前,交易量突破12亿美元),支持交易BTC和ETH永续合约,最高杠杆倍数达12倍,被称为Uniswap和BitMEX的结合体。
众所周知,Uniswap为DEX市场中首屈一指的现货交易平台,BitMEX则是CEX市场中永续合约赛道先驱。将Perpetual定义为Uniswap与BitMEX结合体,是因为前者处于去中心化世界,并主要提供永续合约交易服务吗?
显然不是。那我们应如何正确理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”说法。
显而易见的是,以BitMEX来对Perpetual下定义,主要因为它是DeFi市场中为数不多的永续合约交易平台。被贴上Uniswap标签,则是因为Perpetual设计出vAMM(虚拟化自动做市商)模式,该模式在借鉴被Uniswap带火的AMM基础上,试图解决AMM被诟病已久的无常损失、高滑点问题,而这也成为其最大的亮点。
了解Perpetual,不得不提vAMM。

二、vAMM(虚拟化自动做市商)

我们知道,在去年夏天,Uniswap的成功将AMM(自动做市商)推向新的高度,其后出现的DEX大多也采用x*y=k的常数函数(恒定乘积做市商,AMM模式一种)进行代币交换。
相较于AMM,Perpetual设计的vAMM被称为虚拟化自动做市商,虽然该模式采用与Uniswap相同的恒定乘积公式,但两者本质上并不相同:
1.vAMM本身并不存储真正的资金池(k),真实资产其实存储在智能合约金库中,该金库管理所有支持vAMM的抵押品;
2.vAMM本质上相当于价格发现机制,并不用于现货交易;
3.在Perpetual设计的恒定乘积公式(x*y=k)中,(现阶段)K值由开发团队手动设置和调整,后期由算法进行设置。
不同于传统AMM需要流动性提供者为资金池提供流动性,vAMM的流动性直接来自vAMM之外的智能合约金库。Perpetual团队因此指出,vAMM无需流动性提供者带来流动性,交易者本身就可以彼此提供流动性。
“由于在vAMM中不需要流动性提供者,因此从一开始就不存在无常损失问题”。
降低滑点方面,在传统AMM模式中,资金池体量增大(K值越高),交易者面临滑点越小。这一点,vAMM与AMM相似:k值增加,滑点更低。不过,vAMM中的K值是虚拟的,由开发团队在启动时手动设置,后期可根据交易量、未平仓利率、融资利率和其他市场数据,通过算法进行调整。

三、运行机制

Perpetual与中心化衍生品交易所流程基本相似,关键区别在于:在Perpetual交易,交易者的对手方是vAMM本身;在中心化平台,交易对手方为订单簿的挂单方。
在了解Perpetual运行机制前,我们先明确一点:创建者需设置存储在vAMM中虚拟资产的数量,这部分资产相当于合成资产,真实资产其实存储在智能合约金库。
Perpetual的运行机制(图源:火星财经)
假定vAMM中的代币对为vETH和vDAI,初始资产数量为100 vETH和40000 vDAI。交易者Alice选择做多,Bob做空。Perpetual运行过程如下:
1.做多者Alice
1)Alice选择以100枚DAI为抵押品,10倍做多ETH;
2)Alice将100枚DAI存入Perpetual协议的智能合约金库;
Perpetual的运行机制(图源:火星财经)
3)Perpetual协议将来自Alice的1000枚vDAI(10倍杠杠的100枚DAI)记入,vAMM根据恒定乘积函数(x*y=k)计算Alice收到的vETH数量;
Perpetual的运行机制(图源:火星财经)
4)Perpetual协议记录Alice现在有2.4390244枚vETH,而vAMM中的数量变成97.5609756枚vETH和41000枚vDAI。
2.做空者Bob
1)Bob随后选择以100枚DAI作为抵押品,10倍做空ETH;
2)Bob也将100枚DAI存入相同的金库;
Perpetual的运行机制(图源:火星财经)
3)Perpetual协议将来自Bob的-1000枚vDAI记入vAMM,vAMM根据恒定乘积函数(x*y=k)计算Bob收到的负vETH的数量;
Perpetual的运行机制(图源:火星财经)
4)Perpetual协议记录Bob做空2.4390244枚vETH,目前vAMM中的资产变为100枚vETH和40000枚vDAI。
在这一过程中,vAMM实际扮演「记账者」角色,智能合约金库则是背后真正存储资产的场所。而存储在vAMM中的资产是合成资产,真实资产在金库中。
另据Perpetual运行机制,其采用与FTX交易所相同的融资利率公式,以此利率平衡多头与空头。此外,该平台提供保险基金(50%交易费用流向保险基金,目前已有近50万笔交易费进入该基金),用以确保做单成功的交易者能够获得收益。
FTX融资支付公式(图源:火星财经)
通常情况下,保险基金内的资金将用于偿还协议出现两种亏损:其一,清算人未能及时清算未抵押头寸;其二,市场不平衡,vAMM需要支付资金费用。当基金中的资产不够支付亏损时,Perpetual将铸造PERP代币在市场上出售以偿还债务。

四、PERP代币价值捕获

PERP为Perpetual原生代币,具有三项功能:
1.治理
PERP持有者可以对整个协议进行治理,管理包括交易费、资产上线、保险基金管理等参数;
2.权益
PERP持有者可将其代币质押在Staking池中,并获得手续费奖励及Staking激励;
3.保障
在保险资金耗尽的极端情况下,PERP持有者将充当最终的后盾。如果发生这种情况,Perpetual会铸造新的PERP代币并进行拍卖,拍卖所得支付给获胜的交易者。
REPT分配方案(图源:火星财经)
PERP总量为1.5亿枚,代币分配情况如下:
1.750万枚PERP:用于Balancer LBP流动性引导池;
*注:流动性引导池是一种智能池(Smart pool),其机制会随着时间的推移而逐渐改变池子中代币的权重。
2.3600万枚PERP:分配至团队和顾问(主网启动6个月后发放代币,并在随后的30个月中,每季度发放一次);
3.625万枚PERP:分配至种子轮投资者(币安约在2018年投资Perpetual);
4.2250万枚PERP:分配至战略投资者(在Balancer LBP流动性引导池)完成(25%)之后,种子和战略投资者代币开始发行,并在接下来的12个月中每季度进行一次);
5.7775万枚PERP:用于生态系统和奖励,激励交易者、利益相关者和开发商建立生态系统。
根据Debank数据,截至2月6日,Perpetual协议锁仓量突破2100万,近1个月增长269%。
Perpetual协议锁仓量(图源:DeBank)
在交易量方面,Perpetual近7天交易量突破2.1亿美元,超越合成资产赛道龙头项目Synthetix(2亿美元)。
近7天DEX交易量排名(图源:火星财经)
Perpetual近7天交易量(图源:火星财经)
在代币方面,目前PERP流通量达21,801,250(总量150,000,000),价格近30天上涨355%,约为7.5美元/枚,市值达165,498,864美元,代币持有者达3612名。

五、结语

除致力于借vAMM模式降低无常损失和滑点外,Perpetual还在通过上线xDAI侧链(Layer2解决方案),为平台交易者承担Gas费用,解决困扰散户投资者已久的问题。
根据Perpetual官方于1月中旬发布文章,该协议仅花费183美元就执行179000笔交易,因为xDai上的Gas费只是以太坊主网的1%。
整体而言,Perpetual一直在专注解决DeFi市场主要问题,其目前尚处早期发展阶段,值得关注。
参考内容:
1.《A Deep Dive into our Virtual AMM(vAMM)》
2.《简述永续合约协议》

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