比特币的当打之年

从通胀角度反映有限产量商品的价值
2021年3月16日,顶级投资机构Pantera Capital发布了一份月报《Bitcoin Coming Of Age》,报告中分析了比特币与以太坊的的未来预期,包括比特币的估值,以及为什么以太坊被低估。
Pantera Capital作为专注于投资区块链科技领域的顶级资本,从公链到协议,从Layer2到应用,各个赛道都能看到Pantera Capital的身影。每个月Pantera都会发布一期月报,针对市场环境、趋势,以及产业发展进行深度探讨。
在3月份的月报中,Pantera对比特币的估值以及稀缺性给出了更深层次的理解。律动BlockBeats翻译了月报中对比特币的观点阐述,希望可以为投资者提供帮助。
以下为《Bitcoin Coming Of Age》的比特币部分:
尊敬的投资者:
去年,当病毒开始对我们所有人产生影响时,我在2020年3月的致投资者函中写道:
「比特币诞生于金融危机中。现在才刚来到他的当打之年。」
当我是一名债券交易员时,我意识到有些东西是颠倒的。债券「最好」的时候对于每个人来说则是最「糟糕」的时候。经济萧条衰退时对于债券来说是「最佳时期」。
不幸的是,我认为这件事正在发生在我们的加密货币市场。
随着政府不断增加纸币的数量,人们需要用更多张纸币来购买总量固定的商品,例如股票和房地产,但政府会无视进入这些领域的钱,至少我认为他们会这样做。但结果是,这还将使其他东西的价格膨胀,例如黄金,比特币和其他加密货币。
美国带着前所未有的结构性赤字进入到了这场危机中。支出比收入多出31%。在SARS-CoV-2(新冠)病毒出现之前,国会预算办公室预计赤字将超过1万亿美元。现在可能是预期的三倍。
「这里花10亿,那里花10亿,很快这将成为一笔巨资。」
—美国参议员埃弗里特·麦金莱·迪尔克森(Everett McKinley Dirksen)
现在我们已经达到了数万亿美元级别,无须多言,赤字此时一定会对无法被增量的事物的价格产生积极影响,类似于股票、房地产、加密货币。换句话说,BTC/USD交易对汇率将上升。
比特币的价格可能会在未来十二个月内创下新记录。这不会在一夜之间发生。我的猜测是,机构投资者需要花费2到3个月的时间来处理他们当前的投资组合。还要花上3到6个月的时间来研究新的机会,例如不良债务、特殊情况、加密货币等。然后,当他们开始进行资产分配时,这些市场就会真正开始起飞。
这一切已经发生了,耗费了几个月的时间稳定下来,又耗费了几个月的时间重振旗鼓。现在已经火力全开了。
在这35年中我经历了多个周期,交易本能告诉我,加密资产价格将进入融涨期。
在此周期结束之前,我们将看到更高的价格。

通过减半及S2F模型进行价格预测

在2020年4月的信中,我们公布了通过S2F(Stock to Flow ratio)模型分析比特币减半事件对比特币价格的影响。
我们预测,如果比特币减半所受到的影响与历史相近,它将沿着以下每月路径拉升:
S2F模型分析比特币减半事件对比特币价格的影响(图源:Pantera Capital)
比特币现在已领先于我们对于2020年4月的预测—今年夏天将达到11.5万美元。

通货膨胀

「从某种意义上讲,通货膨胀是一种无处不在的货币现象,当货币增量高于生产产出时就会发生。」
—弥尔顿·弗里德曼(Milton Friedman),1970年,《货币理论的反革命》
通货膨胀是无处不在的货币现象,但并非所有的通货膨胀都是一样的。
投资者经常问到为什么我们看不到通货膨胀?答案是:这完全取决于你把目光放在哪里。
CPI(居民消费物价指数)不会显示通货膨胀。美联储的CPI目标主要包括那些无限供应的东西——平板电视,人字拖等。随着全球经济的严重疲软,人们将很难在这些东西上看到通货膨胀。这就是为什么我坚信美联储和其他中央银行还将继续他们的操作。
疫情封禁和刺激政策使富裕国家的消费者存下了许多积蓄,且积压很多需求。在美国,储蓄率从2019年的7.6%飙升至2020年第三季度的16.0%和第四季度的13.4%。
无法被轻易增加数量的事物将发生大规模的通货膨胀:黄金,房地产,比特币等。这一论点的最佳证明就是标普500指数中的股票。2020年第二季度的营收比去年同期下降了32.3%。但是,标准普尔500指数却创下了历史新高。这完全是货币现象。
股票的数量是有限。但是,美联储主席鲍威尔明确表示,量化宽松将会是无限的。他接着说:
「若谈到贷款,弹药用尽这件事将不会发生。」
—杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell),2020年3月26日
2020财年美国预算赤字为每成年人$14,500。从一个角度来看,这是一剂疫苗(14.50美元)的1,000倍。
M1货币存量(图源:Pantera Capital)

无限的美元

当你用大量的商品充斥到市场中会发生什么?商品的价格会下降。正如美元的价格:
美元指数(图源:Pantera Capital)
这就是美联储通胀调整和贸易加权后的美元价值。这让我们想起了Econ 101的供需关系图。
比特币的货币政策是从数学角度来设计的——任何中央机构都无法进行「量化宽松」。有的人可能会将古话改成,用「比特币」代替「土地」:
「买地;没有人能再生产土地了。」
-马克·吐温

摩根士丹利谈加密资产

「十年来我一直在宣扬比特币。在早期,这就像在沙漠中传教。但最近几年,变得越来越像在向唱诗班传教,这也让传教变得越来越有意思,而且唱诗班也在慢慢成长。现在唱诗班的歌声变得越来越优美——我随即让他们自己放声歌唱」
-摩根士丹利(Morgan Stanley),新兴市场主管兼首席全球策略官Ruchir Sharma,2021年2月9日

为什么加密货币正在从阴影中走出

「政府慢慢地才意识到这场革命。疫情爆发时,美元统治着世界,并被作为最受青睐的国际贸易媒介,其他国家货币对美元进行锚点,大多数央行将其作为「储备货币」。在美国之前,只有五个大国享有令人垂涎的「储备货币」地位,追溯到1400年代中期:葡萄牙,然后是西班牙,荷兰,法国和英国。这些统治平均持续了94年。在2020年初,美元的霸权持续了100年,这也给了我们质疑美元还能称霸多长时间的理由……」
「此外,在美联储的带领下,各大主要央行都在疯狂印钞,以使经济在疫情期间保持运转,这也削弱了人们对所有主权货币的信心。20%的流通美元都是在2020年发行印钞的,这也极大地增加了比特币的吸引力,比特币的设计是逐步「开采」新币且总供应量有限。实际上,各央行无意中正在合力推动加密货币的发展,长期以来,加密货币一直被认为是去中心化的,民主的美元替代品……」
「比特币不仅是2020年最热的投资选择,回看这10年,他同样是最炙手可热的投资标的,平均每年增长200%以上。比特币已超过万亿市值。但这与传统的通胀对冲资产,如黄金相比仍然很渺小,黄金全球市场达到12万亿美元。这也为比特币留下了很大的成长空间。」
「加密货币最无可抗拒且实用的应用体现在价值4700亿美元的汇款市场——防爆工人可将钱寄回中低收入国家。这些转账通常需要1到5天,费用为汇款总额的5%到9%。如今,使用加密货币的支付系统可以在几秒钟内完成汇款,且手续费只有几分钱。」

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